![\"\"](\"https:\/\/diarioplus.com.ar\/wp-content\/uploads\/2019\/07\/unnamed-1-1-300x59.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
<\/p>\n
En un contexto en el que la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar continu\u00f3 orient\u00e1ndose a la baja y en el que la inflaci\u00f3n sigue dando se\u00f1ales de moderaci\u00f3n, el BCRA decidi\u00f3 esta semana introducir algunas modificaciones a su pol\u00edtica monetaria, con una reducci\u00f3n de los encajes bancarios y la fijaci\u00f3n de un nuevo piso (m\u00e1s bajo) para la tasa de las LELIQ en el mes de julio. Se trata de medidas que apuntan a relajar en el margen las condiciones monetarias, sin poner en juego la estabilidad cambiaria. Por otro lado, se conocieron datos positivos de la industria y la construcci\u00f3n correspondientes a mayo, los cuales mostraron un nuevo avance de estos dos sectores, reflejo de c\u00f3mo la mayor estabilidad financiera y cambiaria empieza a derramar sobre la econom\u00eda real. Asimismo, la recaudaci\u00f3n tributaria sigui\u00f3 exhibiendo en junio un ritmo de crecimiento superior al de las erogaciones del sector p\u00fablico nacional, profundiz\u00e1ndose la consolidaci\u00f3n de las cuentas p\u00fablicas, algo que brinda fundamentos macroecon\u00f3micos m\u00e1s s\u00f3lidos al cambio de tendencia que lentamente comienza a vislumbrarse en el ciclo econ\u00f3mico.<\/p>\n
En el plano financiero, tras marcar un descenso de 5,4% en junio, la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar se contrajo otro 1,4% en la primera semana de julio (cerr\u00f3 el viernes en $41,85 a nivel mayorista), en un contexto favorable para el peso. Actualmente, se combinan -entre otros elementos- una mayor oferta de divisas del agro, un escenario internacional m\u00e1s benigno para los mercados emergentes, una decreciente incertidumbre pol\u00edtica y elevados rendimientos en moneda local, en concurrencia con expectativas de devaluaci\u00f3n que siguen contenidas.<\/em><\/strong><\/p>\n En este marco, y ante una consolidaci\u00f3n de la tendencia a la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n mensual durante junio, cuando tanto los indicadores privados como las expectativas de los analistas apuntan a una ca\u00edda de al menos medio punto porcentual frente al dato de mayo (3,1%), el Banco Central redujo el l\u00edmite m\u00ednimo para la tasa de pol\u00edtica monetaria, el cual pas\u00f3 del 62,5% vigente durante junio a un 58% en el mes de julio. De esta forma, el BCRA habilita nuevos descensos en la tasa de referencia, que ya hab\u00eda llegado a su l\u00edmite anterior a fines del mes pasado, pero al mismo tiempo sigue manteniendo acotado el eventual retroceso que puede presentar esta tasa, de manera de garantizar la estabilidad del mercado de cambios. En este sentido, mientras que durante junio la tasa de pol\u00edtica monetaria se redujo en aproximadamente 8 puntos porcentuales, a lo largo de julio el descenso podr\u00eda acumular como m\u00e1ximo 4,5 puntos.<\/p>\n La ca\u00edda que ha venido experimentando la tasa de las LELIQ vino acompa\u00f1ada por un retroceso en las tasas de algunas l\u00edneas de pr\u00e9stamos y por una disminuci\u00f3n en las tasas de los dep\u00f3sitos a plazo fijo. Entre estas \u00faltimas, en particular, la tasa Badlar (para dep\u00f3sitos de m\u00e1s de un mill\u00f3n de pesos) pas\u00f3 de un m\u00e1ximo de 53,7% en mayo a 47,5% a fines de junio.<\/p>\n Paralelamente, el Banco Central<\/strong> anunci\u00f3 tambi\u00e9n una reducci\u00f3n de 3 puntos porcentuales en los encajes bancarios para los dep\u00f3sitos a plazo, procurando que el descenso en las tasas que perciben los ahorristas como resultado de la ca\u00edda de la tasa de inter\u00e9s de las Leliq sea menos marcado, como forma de sostener el inter\u00e9s por las posiciones en pesos y no alentar la demanda de d\u00f3lares. De hecho, mientras que la tasa de pol\u00edtica monetaria continu\u00f3 retrocediendo en la primera semana de julio (cerr\u00f3 el viernes en 59,89%, su m\u00ednimo en 4 meses), la tasa Badlar experiment\u00f3 un leve incremento, hasta 48,4%, luego que entrara en vigencia este lunes la baja de encajes.<\/p>\n En lo que hace a los datos de actividad econ\u00f3mica, tanto la industria como la construcci\u00f3n presentaron en mayo un aumento de la actividad sectorial con relaci\u00f3n al mes previo. La industria avanz\u00f3 un 0,6% en el mes, acumulando una suba de 6,1% respecto al piso que hab\u00eda alcanzado en diciembre, mientras que la construcci\u00f3n mejor\u00f3 un 2,3%, con un incremento de 12,3% respecto a su m\u00ednimo previo, tambi\u00e9n de fines de 2018. En t\u00e9rminos interanuales, las variaciones fueron de -6,9% y -3,4%, respectivamente, ambas de menor magnitud que las registradas en los meses previos.<\/p>\n En el caso de la industria, algunos sectores incluso ya presentan un incremento con respecto a un a\u00f1o atr\u00e1s, como la refinaci\u00f3n de petr\u00f3leo (con una mayor producci\u00f3n de gasoil ligada a la creciente demanda del campo) y las industrias met\u00e1licas b\u00e1sicas, donde el crecimiento se centr\u00f3 en la industria sider\u00fargica, a partir de las inversiones en el sector de hidrocarburos no convencionales en el \u00e1rea de Vaca Muerta. Entre los indicadores relacionados con el sector de la construcci\u00f3n, volvi\u00f3 a observarse en mayo una mejora en la superficie autorizada a construir (+22,5% interanual), elemento que podr\u00eda estar apuntando a una recuperaci\u00f3n m\u00e1s sostenida de la actividad en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n Por otro lado, los datos de recaudaci\u00f3n tributaria volvieron a mostrar una evoluci\u00f3n positiva en junio, con un alza del 52,1% interanual, en la que sobresali\u00f3 la evoluci\u00f3n de los derechos de exportaci\u00f3n, que crecieron un 163%, y el incremento en la recaudaci\u00f3n del impuesto a las ganancias (+51%). Si bien el avance de la recaudaci\u00f3n result\u00f3 inferior a la tasa de inflaci\u00f3n, este volvi\u00f3 a superar el alza que viene exhibiendo el gasto primario, lo cual hace prever que el gobierno no encontrar\u00e1 dificultades para cumplir con la meta de d\u00e9ficit pautada para el primer semestre del a\u00f1o, garantiz\u00e1ndose los nuevos desembolsos del Fondo Monetario Internacional.<\/p>\n En suma, la estabilidad que ha mostrado el mercado de cambios en los \u00faltimos dos meses, la cual comienza a hacerse m\u00e1s palpable en los datos de inflaci\u00f3n, abre el camino a un paulatino descenso en las tasas de inter\u00e9s, otro elemento que, v\u00eda su incidencia sobre la evoluci\u00f3n del cr\u00e9dito bancario, deber\u00eda contribuir a reforzar la recuperaci\u00f3n que empiezan registrar algunos de los indicadores de actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n\n\n
\n ![\"\"](\"https:\/\/ci6.googleusercontent.com\/proxy\/MVpuzHQCOwYqiGeYw1Yxm0lHCio0iYwSX9kp6kUT_C_as5RnfJA3Njjfy0X1ENuvYEA3zDALtm1tdYUST_W9STr4K0DdyXfnQ5GDuo4B1fXHGSDTMRzIBbFed9JJUWCMEbyzIAL7HTJUKE2AyfiwGxLobdWYcAt-J77K5x733BaMs-7cs4z2I7vi2F8qTQy01g=s0-d-e1-ft#http:\/\/images.estudiosbancociudad.com.ar\/customersrepo\/NTY3LTEwMjAtYmNvY2l1ZGFkZXN0dWQ1\/1028\/Graficos\/grafico-semanal-497a.png\")
<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/diarioplus.com.ar\/wp-content\/uploads\/2019\/07\/unnamed-1-2-300x59.jpg\")
<\/h2>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n